以下文章來源于鈦資本 ，作者科技創(chuàng)新投研社
醫(yī)療器械行業(yè)正迎來一個(gè)充滿活力與創(chuàng)新的黃金發(fā)展期。得益于國家政策的強(qiáng)勁助推，這一行業(yè)不僅展現(xiàn)出前所未有的市場(chǎng)藍(lán)海和巨大增長(zhǎng)潛力，而且行業(yè)內(nèi)部的合作與競(jìng)爭(zhēng)亦成為驅(qū)動(dòng)醫(yī)療器械向更高端、智能化方向邁進(jìn)的強(qiáng)大動(dòng)力。
醫(yī)療器械方面的投資趨勢(shì)和投資邏輯是什么？近期鈦資本邀請(qǐng)到資深投資人周軼洋進(jìn)行分享，主題為“投資人從那些維度看公司”。周先生于2012年4月創(chuàng)立愷富資本，專注于醫(yī)療器械，生物醫(yī)療，醫(yī)療服務(wù)以及TMT領(lǐng)域的初創(chuàng)與成長(zhǎng)企業(yè)，并與佛羅里達(dá)大學(xué)癌癥治療中心，德州MD Anderson癌癥中心以及MGH有很好的合作。目前投資組合中包括科蒂亞生物、睿芯聯(lián)科、融信數(shù)聯(lián)、愛聽科技、千麥診斷、湃生生物、眾新科技、博以新生物等公司。
以下為分享實(shí)錄。
分享：周軼洋
來源：鈦資本（微信號(hào)：tmtcapital)
全球醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模正在持續(xù)擴(kuò)大，而中國市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度更是超過了全球平均水平。我認(rèn)為，醫(yī)療器械領(lǐng)域極具潛力，中國醫(yī)療器械市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度甚至已經(jīng)超過了制藥行業(yè)。此外，醫(yī)療器械行業(yè)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力包括人口老齡化、醫(yī)保支出上升、患者消費(fèi)能力的增強(qiáng)，以及醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)生數(shù)量的增加。從人口基數(shù)及其變化趨勢(shì)來看，中國的老齡化問題日益嚴(yán)重。2020年，60歲以上的人口約占全國總?cè)丝诘?7.9%，預(yù)計(jì)到“十四五”末期將上升至21.2%，到2025年可能進(jìn)一步增加到34.8%。
我們還可以通過比較醫(yī)療保健行業(yè)與日常消費(fèi)品行業(yè)的收益率，來評(píng)估醫(yī)療保健行業(yè)的投資價(jià)值。例如，在日本東京證券交易所指數(shù)中，醫(yī)療器械和精密儀器行業(yè)的表現(xiàn)優(yōu)異，還有一些公司成功轉(zhuǎn)型進(jìn)入醫(yī)療器械領(lǐng)域的事例。然而，在進(jìn)行投資時(shí)，我們需要關(guān)注一些關(guān)鍵因素。醫(yī)療器械行業(yè)的特點(diǎn)包括需要長(zhǎng)期投入、嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境、抗經(jīng)濟(jì)周期性、創(chuàng)新意識(shí)以及政府的參與度等。醫(yī)療器械行業(yè)的門檻相對(duì)較高，這體現(xiàn)在跨學(xué)科專業(yè)知識(shí)要求高、研發(fā)周期長(zhǎng)、投資規(guī)模大以及技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格等方面。在投資邏輯方面，我將分享幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。首先，臨床成功并不等同于產(chǎn)品成功，產(chǎn)品成功需要結(jié)合臨床價(jià)值和市場(chǎng)成功。以角膜項(xiàng)目為例，即使臨床價(jià)值巨大，但如果市場(chǎng)規(guī)模有限，產(chǎn)品也可能不成功。其次，獲得注冊(cè)證也不代表產(chǎn)品能夠成功銷售，因?yàn)檫�需要滿足市場(chǎng)和合規(guī)要求。最后，醫(yī)療器械市場(chǎng)細(xì)分且規(guī)模不大，因此可以采取長(zhǎng)尾效應(yīng)策略，通過產(chǎn)品管線的多樣化來實(shí)現(xiàn)良好的成長(zhǎng)空間。
在過去，醫(yī)療器械的管理流程涵蓋了從技術(shù)開發(fā)到醫(yī)保付費(fèi)的全方位環(huán)節(jié)。自醫(yī)保局成立，尤其是2017年以來，醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展理念經(jīng)歷了顯著轉(zhuǎn)變，逐步向以價(jià)值為核心的醫(yī)療保健模式演進(jìn)。這一變革預(yù)示著行業(yè)開始從支付方的視角逆向思考，即從醫(yī)保和患者自費(fèi)的角度出發(fā)，倒推醫(yī)院的技術(shù)應(yīng)用和產(chǎn)品開發(fā)，旨在探索出既符合成本效益又切合工程化需求的醫(yī)療器械開發(fā)路徑。如今，醫(yī)保局掌握了最大的決策權(quán)，成為連接產(chǎn)品與支付端的橋梁，減少了不必要的中間環(huán)節(jié)，從而有效降低了終端價(jià)格。在投資策略上，我主張關(guān)注以價(jià)值為導(dǎo)向的醫(yī)療投資項(xiàng)目，即從醫(yī)保支付的角度出發(fā)，挖掘能夠顯著降低支付成本的尖端技術(shù)項(xiàng)目。這些技術(shù)不僅應(yīng)具備大幅降低成本的能力，同時(shí)還要保持較高的毛利率。此外，我個(gè)人傾向于投資自費(fèi)類項(xiàng)目，尤其是具備消費(fèi)屬性的醫(yī)療領(lǐng)域，如牙科、眼科和輔助生殖等，它們?cè)谑袌?chǎng)中展現(xiàn)出穩(wěn)定的發(fā)展?jié)摿屯顿Y價(jià)值。
在探討出海醫(yī)療投資策略時(shí)，我的建議是著重關(guān)注以技術(shù)平臺(tái)為核心的投資機(jī)會(huì)，并選擇擁有多元化產(chǎn)品線和細(xì)分市場(chǎng)的醫(yī)療器械企業(yè)。在此過程中，投資者需特別關(guān)注幾個(gè)關(guān)鍵方面：首先，準(zhǔn)確預(yù)判政策和法規(guī)的變化至關(guān)重要；其次，對(duì)醫(yī)療器械的質(zhì)量控制、生產(chǎn)流程以及合規(guī)性需給予高度重視，以防范飛行檢查等潛在風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)療器械企業(yè)的創(chuàng)業(yè)策略應(yīng)聚焦于服務(wù)高凈值人群，即消費(fèi)能力較強(qiáng)的客戶，為他們提供高端的醫(yī)療服務(wù)和產(chǎn)品。企業(yè)應(yīng)重視現(xiàn)金流的穩(wěn)定產(chǎn)生，通過直接銷售產(chǎn)品來獲取現(xiàn)金流，而非過分依賴應(yīng)收賬款。這類市場(chǎng)通常不受醫(yī)保限制，隨著消費(fèi)能力的提升，企業(yè)將擁有更大的增長(zhǎng)空間。在出海戰(zhàn)略布局方面，未來三至五年將是中國醫(yī)療器械企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。與出口導(dǎo)向的日本等國家不同，中國企業(yè)應(yīng)充分利用性價(jià)比優(yōu)勢(shì)在國際市場(chǎng)展開競(jìng)爭(zhēng)。例如，通過并購海外經(jīng)銷商，中國企業(yè)可以借助自身產(chǎn)品撬動(dòng)北美等市場(chǎng)，這一策略已取得成功案例。同時(shí)，性價(jià)比高的“中國制造”產(chǎn)品在國際市場(chǎng)上具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。
在醫(yī)療器械創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，一種有效的策略是從單一核心技術(shù)出發(fā)，打造一個(gè)多功能的技術(shù)平臺(tái)，并在此基礎(chǔ)上拓展多個(gè)產(chǎn)品管線，從而為企業(yè)的成長(zhǎng)、門檻和競(jìng)爭(zhēng)力創(chuàng)造廣闊的空間。以一家采用第三代脫細(xì)胞技術(shù)（酶切技術(shù)）的膠原蛋白企業(yè)為例，該企業(yè)成功地在口腔、醫(yī)療美容和運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)等多個(gè)領(lǐng)域開發(fā)出差異化的產(chǎn)品線。這種多元化發(fā)展戰(zhàn)略不僅為企業(yè)帶來了獨(dú)特的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，也為其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外，資本配置的重要性不容忽視，管理層的資本配置能力是企業(yè)成功的關(guān)鍵所在。正如大家所熟知的巴菲特投資哲學(xué)，教會(huì)我們?nèi)绾卧u(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，如何看待股市的波動(dòng)，以及如何把握再投資機(jī)會(huì)，成為資本運(yùn)作的大師。在投資領(lǐng)域，我向大家推薦一本極具價(jià)值的書籍——《競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》。這本書由哥倫比亞大學(xué)的杰出教授撰寫，深入探討了如何運(yùn)用杜邦分析等工具來準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)價(jià)值。優(yōu)秀的投資決策往往聚焦于優(yōu)質(zhì)公司，而這類公司通常具備高LE（長(zhǎng)期盈利能力）的三大關(guān)鍵因素：好的行業(yè)、好的公司和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
那么，我們應(yīng)如何甄別出好行業(yè)呢？根據(jù)波特的五力分析模型，企業(yè)面臨縱向、橫向以及顛覆性的競(jìng)爭(zhēng)壓力�？v向競(jìng)爭(zhēng)涉及上游供應(yīng)商的議價(jià)能力和下游買家的議價(jià)能力。橫向競(jìng)爭(zhēng)包括潛在的新進(jìn)入者以及現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng)。而顛覆性競(jìng)爭(zhēng)則來自替代品的威脅。因此，投資者在評(píng)估行業(yè)時(shí)需要綜合考慮行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)狀況、上下游關(guān)系以及顛覆性創(chuàng)新等因素。我個(gè)人認(rèn)為，投資者應(yīng)當(dāng)尋找那些具有弱周期性、輕資產(chǎn)和高差異化特點(diǎn)的行業(yè)，因?yàn)檫@些行業(yè)往往能夠?yàn)橥顿Y者帶來更穩(wěn)定的回報(bào)。
從企業(yè)分析的視角來看，ROE（股本回報(bào)率）的三個(gè)核心驅(qū)動(dòng)因素是銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿率。這三個(gè)要素分別映射了企業(yè)的盈利能力、運(yùn)營(yíng)效率以及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度。卓越的企業(yè)通常具備可持續(xù)的成本優(yōu)勢(shì)、獨(dú)特的差異化策略、高效的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力以及適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿。
進(jìn)一步，我們從企業(yè)環(huán)境分析的角度出發(fā)，結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、融資決策、會(huì)計(jì)方法、企業(yè)戰(zhàn)略、行業(yè)環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)因素，構(gòu)建一個(gè)全面的財(cái)務(wù)報(bào)表決策模型。這種分析有助于投資者發(fā)現(xiàn)并篩選出具有投資潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
在投資策略的制定上，我們需要明確擇時(shí)擇股的重要性，即投資者應(yīng)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間選擇具有投資價(jià)值的企業(yè)。例如，戴維斯雙擊策略就是在企業(yè)估值回升時(shí)尋找具有成長(zhǎng)潛力的投資標(biāo)的。
在醫(yī)療器械行業(yè)，盡管體外診斷(IVD)在疫情期間展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，但由于技術(shù)創(chuàng)新不足，這一領(lǐng)域目前可能面臨一些挑戰(zhàn)。因此，我建議投資者關(guān)注介入心臟瓣膜、神經(jīng)介入、微創(chuàng)外科和呼吸介入等新興領(lǐng)域，這些領(lǐng)域可能會(huì)成為未來的投資亮點(diǎn)。
以助聽器行業(yè)為例，隨著人口老齡化的加速，這一行業(yè)正迎來強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。初步預(yù)測(cè)顯示，當(dāng)消費(fèi)者和使用者群體出現(xiàn)重疊時(shí)，市場(chǎng)將釋放出巨大的潛力和滲透率。通過深入分析和理解這些關(guān)鍵因素，投資者可以更好地把握醫(yī)療器械行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
在中國，約有5%的人口存在聽力障礙，但助聽器的滲透率僅為5%，這一比例遠(yuǎn)低于歐美國家。隨著公眾對(duì)聽力健康重視程度的提升以及醫(yī)保政策的支持，預(yù)計(jì)中國的助聽器市場(chǎng)滲透率將從5%增長(zhǎng)至15%甚至20%，為投資者開辟了廣闊的增長(zhǎng)空間。
此外，國產(chǎn)品牌在中國聽力市場(chǎng)的占有率僅為5%，而剩余的95%市場(chǎng)份額被國外品牌所占據(jù)。然而，隨著國產(chǎn)品牌的崛起和進(jìn)口替代的加速，未來國產(chǎn)品牌有望在中國市場(chǎng)取代更多的海外品牌，正如華為和小米在手機(jī)市場(chǎng)所做的那樣。這一趨勢(shì)將為國產(chǎn)醫(yī)療器械品牌帶來巨大的成長(zhǎng)潛力。再為大家分享金域醫(yī)學(xué)的案例。在2019年，金域醫(yī)學(xué)的估值與另一家公司的估值相同，均為90多億。我認(rèn)為市場(chǎng)嚴(yán)重低估了金域醫(yī)學(xué)的價(jià)值，作為行業(yè)龍頭企業(yè)，其價(jià)值應(yīng)該至少是那家公司的兩倍。后來，金域醫(yī)學(xué)的股價(jià)一路上揚(yáng)，證實(shí)了我的判斷是正確的，證明了其行業(yè)龍頭的地位。通過這些案例和分析，希望能幫助大家深入研究和理解行業(yè)趨勢(shì)、公司基本面和市場(chǎng)估值，來發(fā)現(xiàn)和把握醫(yī)療器械行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。國產(chǎn)替代和市場(chǎng)滲透率增長(zhǎng)的雙重潛力，以及龍頭企業(yè)在行業(yè)中的價(jià)值和投資吸引力。我希望我個(gè)人的見解能為投資者在醫(yī)療器械領(lǐng)域做出明智的投資決策提供重要的參考價(jià)值。Q1：想請(qǐng)教周總，如何看待集采等國家政策對(duì)醫(yī)療器械的影響？
A：在日本，市場(chǎng)變化的適應(yīng)性主要通過定期的價(jià)格調(diào)整來實(shí)現(xiàn)，而中國則采取了更為激進(jìn)的策略，通過集中采購措施實(shí)現(xiàn)價(jià)格的急劇降低。此政策的推行顯著壓低了醫(yī)療器械的價(jià)格，對(duì)中間商和分銷商網(wǎng)絡(luò)造成了劇烈沖擊。集采政策推動(dòng)了市場(chǎng)的集中化和中間環(huán)節(jié)的削減，導(dǎo)致市場(chǎng)規(guī)模大幅縮減。原本可能達(dá)到100億規(guī)模的市場(chǎng)，由于出廠價(jià)與終端價(jià)之間的巨大差距被消除，現(xiàn)在可能直接減半。這種轉(zhuǎn)變對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)供應(yīng)鏈以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)和持久的影響。Q2：那么，您是如何看待醫(yī)用材料的投資機(jī)會(huì)，以及如何看待高分子瓣膜的發(fā)展前景？A：在醫(yī)療器械行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵在于降低成本同時(shí)保持高利潤(rùn)。能顯著降低制造成本并維持高毛利率的技術(shù)具有投資和推廣價(jià)值。對(duì)于那些不屬于醫(yī)保覆蓋范圍的創(chuàng)新醫(yī)療器械，如醫(yī)美、助聽器和齒科器械，不受醫(yī)保政策影響，市場(chǎng)穩(wěn)定，且有一定門檻，能為企業(yè)提供穩(wěn)定收入。那么，從價(jià)值驅(qū)動(dòng)的投資邏輯出發(fā)，我們?cè)诳剂酷t(yī)療器械投資項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)考慮技術(shù)是否能降低成本并為消費(fèi)者增值，這樣的投資策略有助于在復(fù)雜市場(chǎng)中做出明智決策，保持競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展。Q3：您如何看待醫(yī)療器械的外延性并購發(fā)展和內(nèi)生性發(fā)展？在這兩年的行情趨勢(shì)下，大企業(yè)會(huì)更傾向于哪一種模式呢？A：我認(rèn)為醫(yī)療器械行業(yè)正迎來并購潮。上市公司通過縱向并購，整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，不僅能提升市值管理，還能借助規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。面對(duì)IPO難題，許多醫(yī)療器械公司可能成為上市公司的并購目標(biāo)。縱向并購有助于更高效的管理和市值提升。其實(shí)，可以借鑒丹納赫的并購模式和邁瑞醫(yī)療對(duì)海泰生物的戰(zhàn)略性大規(guī)模并購。Q4：對(duì)于一家原本做心血管藥且業(yè)績(jī)良好的上市公司，今年開始通過收購涉足介入治療設(shè)備領(lǐng)域，如支架和球囊等，主要依賴并購來發(fā)展神經(jīng)介入器械，您認(rèn)為這樣的發(fā)展策略會(huì)面臨哪些潛在的問題？A：我的個(gè)人觀點(diǎn)是在考慮并購時(shí)，公司需要深入了解目標(biāo)公司的產(chǎn)品質(zhì)量、市場(chǎng)定位、技術(shù)實(shí)力和成長(zhǎng)潛力。同時(shí)，要注意并購后整合的挑戰(zhàn)，以及政策變動(dòng)對(duì)行業(yè)影響的考量。以至于，公司可以更好地規(guī)避并購過程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)并購的長(zhǎng)期價(jià)值。以神經(jīng)介入領(lǐng)域公司的表現(xiàn)來看，除了惠太，其他公司的表現(xiàn)并不理想。大多數(shù)并購案例最終是失敗的，原因之一是高溢價(jià)問題，即支付過高的并購費(fèi)用。這會(huì)導(dǎo)致商譽(yù)減值和財(cái)務(wù)損害，尤其是在并購后缺乏有效管理和成長(zhǎng)性的情況下。我個(gè)人建議，在并購后的三到五年內(nèi)，公司需要通過凈利潤(rùn)來消化商譽(yù)，否則可能會(huì)面臨二級(jí)市場(chǎng)對(duì)其評(píng)估的質(zhì)疑。Q5：您如何評(píng)價(jià)細(xì)胞治療的CMC，如果與CGT相比，這類企業(yè)的投資價(jià)值如何？A：細(xì)胞治療的商業(yè)化目前仍然不太成熟，自2016年魏則西事件以來，細(xì)胞治療主要局限于科研領(lǐng)域，而達(dá)到商業(yè)化，可能還需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過程。干細(xì)胞治療在2003年被禁至今近20年仍未解禁，說明這個(gè)周期可能會(huì)比較長(zhǎng)。從理性賺取現(xiàn)金流的思維出發(fā)，我認(rèn)為在投資細(xì)胞治療CMC創(chuàng)新企業(yè)時(shí)應(yīng)該非常慎重。同時(shí)，我個(gè)人建議投資者在考慮投資期和退出期時(shí)，要觀察政策是否會(huì)有所松綁，如果這種趨勢(shì)不明顯，可能就不太適合投資。Q6：除了角膜領(lǐng)域，還有哪些臨床上有價(jià)值但未必能保證產(chǎn)品成功的領(lǐng)域？還有哪些潛在的風(fēng)險(xiǎn)可以提前避免？A：投資者在選擇醫(yī)療器械投資項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)該考慮目標(biāo)市場(chǎng)的支付能力和政策環(huán)境。對(duì)于支付能力較弱或受醫(yī)保費(fèi)用控制的領(lǐng)域，如燒傷科，燒傷患者通常來自支付能力較低的群體，醫(yī)保對(duì)于這類治療往往有費(fèi)用控制，這意味著即使治療效果再好，產(chǎn)品價(jià)格也難以提高，從而影響了企業(yè)的盈利能力。所以，在進(jìn)行這類投資時(shí)，投資者需要持謹(jǐn)慎態(tài)度。而對(duì)于自費(fèi)項(xiàng)目和具有較高市場(chǎng)需求的領(lǐng)域，如結(jié)直腸癌檢測(cè)和糖尿病相關(guān)治療，投資者可能會(huì)看到更多的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)和盈利潛力。例如，美國的Color Guard，該公司提供的結(jié)直腸癌檢測(cè)服務(wù)是完全自費(fèi)的，這類服務(wù)通常具有較高的市場(chǎng)接受度和支付意愿。這種基于市場(chǎng)和政策分析的投資策略有助于投資者做出更明智的決策。Q7：想請(qǐng)教周總，醫(yī)保政策的變化對(duì)連鎖藥房行業(yè)會(huì)產(chǎn)生哪些影響呢？A：我將藥房行業(yè)的發(fā)展分為三個(gè)階段：觀察、洞察和認(rèn)知。藥房作為銷售和服務(wù)渠道，不生產(chǎn)藥品，而是提供最終銷售服務(wù)。醫(yī)�？刭M(fèi)政策使得部分藥品從醫(yī)院轉(zhuǎn)向藥房，增加了藥房收入。但國家對(duì)藥品價(jià)格的嚴(yán)格控制影響了藥房盈利，迫使藥房增加銷量以補(bǔ)償價(jià)格下降，導(dǎo)致毛利率降低。醫(yī)保政策的核心是應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)的醫(yī)療負(fù)擔(dān)，隨著老年人口增長(zhǎng)和年輕人口減少，醫(yī)�；鹈媾R壓力，政策因而傾向于控制藥品價(jià)格，確保普通患者能夠負(fù)擔(dān)得起藥品費(fèi)用。Q8：關(guān)于醫(yī)療器械高值耗材領(lǐng)域，CDMO企業(yè)提供核心技術(shù)方案和創(chuàng)新技術(shù)轉(zhuǎn)化產(chǎn)品的兩種未來發(fā)展方向，您如何看待這兩種模式？您認(rèn)為哪個(gè)方向更具發(fā)展?jié)摿Γ?/span>A：從醫(yī)療器械行業(yè)的MAH和CDMO的情況來看。當(dāng)前，高門檻的三類醫(yī)療器械不允許采用MAH模式，只有一類和二類醫(yī)療器械被允許采用這種模式。因此，對(duì)于CDMO企業(yè)來說，其市場(chǎng)價(jià)值和潛力可能不大。如果作為創(chuàng)業(yè)者，我不會(huì)將核心產(chǎn)品交給CDMO企業(yè)去開發(fā)，因?yàn)榇嬖谛庞煤推渌麧撛趩栴}。但是可以考慮將非核心部分，如儀器，委托給CDMO企業(yè)，而核心的原材料和試劑仍由自己掌握。這樣的策略有助于保護(hù)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也為CDMO企業(yè)提供了一定的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。Q9：您怎么看待孤兒藥和罕見病領(lǐng)域的投資，其核心邏輯和關(guān)鍵點(diǎn)是什么呢？A：美國和中國在鼓勵(lì)孤兒藥和罕見病藥物研發(fā)方面，存在一些政策差異。美國通過提供優(yōu)先審評(píng)券等激勵(lì)措施來鼓勵(lì)制藥公司開發(fā)孤兒藥。中國的策略可能是允許孤兒藥不進(jìn)入醫(yī)保目錄，或者在醫(yī)保談判中給予一定的價(jià)格空間，以便為制藥公司提供研發(fā)孤兒藥的動(dòng)力。盡管中國目前在這方面的明確政策尚不明顯，但未來可能會(huì)出臺(tái)類似的激勵(lì)措施，以促進(jìn)這一領(lǐng)域的藥物研發(fā)和創(chuàng)新。Q10：您之前提到投資富人生意的話題，考慮到中國當(dāng)前的老齡化問題，康復(fù)和康養(yǎng)賽道是否算得上是好生意？老年人口基數(shù)增大但支付能力可能有限，這些問題是否值得擔(dān)憂？A：在“未富先老”的社會(huì)背景下，老年人需要繼續(xù)工作以維持生計(jì)，這種現(xiàn)象在日本和香港等服務(wù)行業(yè)尤為常見。我認(rèn)為，隨著中國老齡化的加劇，類似的情況也會(huì)在中國頻繁發(fā)生。康養(yǎng)行業(yè)是一個(gè)有潛力的投資領(lǐng)域，但在投資時(shí)需要謹(jǐn)慎，可以先投資培訓(xùn)行業(yè)，如醫(yī)護(hù)師和康復(fù)師的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。因?yàn)榕嘤?xùn)行業(yè)現(xiàn)金流較好，趨勢(shì)明顯，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低。此外，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)和看護(hù)中心等TOC業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較大，尤其是在沒有國家政策補(bǔ)貼的情況下。一旦國家推出長(zhǎng)期護(hù)理險(xiǎn)政策，就可以視為投資康復(fù)行業(yè)的一個(gè)觸發(fā)點(diǎn)。Q11：AI技術(shù)是否會(huì)顯著提高新藥發(fā)現(xiàn)的效率，并因此對(duì)部分醫(yī)藥企業(yè)，尤其是CL企業(yè)產(chǎn)生沖擊？請(qǐng)您為我們分析一下。A：AI技術(shù)在藥物發(fā)現(xiàn)中的應(yīng)用，特別是在靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)和蛋白研究方面，是非常有價(jià)值的。AI能夠通過運(yùn)算模擬等手段高效地進(jìn)行研究，這有助于降低成本并提高研發(fā)效率。因此，AI在藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域的應(yīng)用可能會(huì)對(duì)傳統(tǒng)的CRO行業(yè)產(chǎn)生沖擊�？赡軙�(huì)發(fā)展出一種新的合作模式與之并存，共同推動(dòng)藥物研發(fā)的進(jìn)步。Q12：最近英偉達(dá)非�；馃�，黃仁勛在其大會(huì)上提到未來AI在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用將是最大的。從您的角度來看，這種說法會(huì)帶來哪些有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)？A：我認(rèn)為，AI技術(shù)在基因治療等領(lǐng)域的探索具有巨大的潛力，可以通過模擬、規(guī)劃和預(yù)測(cè)來推動(dòng)前沿科技的發(fā)展。比如，隨著老齡化社會(huì)的到來，阿茲海默癥成為了一個(gè)重要的研究方向，因?yàn)榇竽X功能的負(fù)荷加速了該病癥的發(fā)展。盡管當(dāng)前環(huán)境下投資者可能更傾向于投資有現(xiàn)金流的項(xiàng)目，長(zhǎng)期來看，人類對(duì)于改善生活質(zhì)量和延長(zhǎng)生命的追求是不變的，因此對(duì)于相關(guān)領(lǐng)域的投資是有價(jià)值的。最后，建議大家進(jìn)行投資時(shí)，要保持冷靜，要有獨(dú)立和正確的思考，不要盲目追隨AI的熱潮，而是應(yīng)該深入分析每個(gè)項(xiàng)目的實(shí)際價(jià)值和潛力。
在當(dāng)前時(shí)期，醫(yī)療器械行業(yè)的未來發(fā)展方向正受到技術(shù)革新、市場(chǎng)需求演變以及監(jiān)管政策等多重因素的共同影響。預(yù)計(jì)醫(yī)療器械將朝著更為智能化、個(gè)性化和高效化的方向發(fā)展，人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、3D打印等尖端技術(shù)將在這一領(lǐng)域得到廣泛而深入的應(yīng)用。國家藥監(jiān)局已明確表示，將密切跟蹤醫(yī)療器械創(chuàng)新的最新動(dòng)態(tài)和發(fā)展趨勢(shì)，推出一系列新措施，加速批準(zhǔn)更多創(chuàng)新性和高端醫(yī)療器械的上市進(jìn)程，助力我國實(shí)現(xiàn)從“器械制造大國”向“器械制造強(qiáng)國”的飛躍。醫(yī)療器械領(lǐng)域正逐漸成為未來的投資熱點(diǎn)。THINKTANK新智囊微信公眾號(hào)是智囊機(jī)構(gòu)THINKTANK（全稱：北京智囊維實(shí)企業(yè)管理有限公司）旗下的為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)展，提升企業(yè)管理水平，創(chuàng)造投資機(jī)會(huì)的專業(yè)傳播與溝通平臺(tái)。
智囊機(jī)構(gòu)THINKTANK是中國科技咨詢協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)單位，愿景是”匯聚改變未來的力量”，專注于打造“產(chǎn)業(yè)化的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)平臺(tái)”，通過“咨詢+賦能+資源+資本”一體化的專業(yè)服務(wù)體系，構(gòu)建“產(chǎn)城融創(chuàng)”系統(tǒng)化的發(fā)展模式，幫助企業(yè)和政府打造并孵化內(nèi)部生命系統(tǒng)和外部生態(tài)系統(tǒng) ，為大企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展、園區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科創(chuàng)企業(yè)的加速成長(zhǎng)賦能。
